美国银行表示，要了解当前的“市场”，人们只需要知道两个主题：利率压制（美联储压低利率水平）以及大贬值。

首先，关于利率压制，也可以理解为“不要和美联储对抗”。美银首席投资官哈特奈特（Michael Hartnett ）表示，这是美联储在2020年短短三个月内购买了数万亿美元资产的结果，它压垮了利率、企业债券利差、市场波动性和空头。这种利率压制最完美的例子是，美国财政赤字占GDP的比例在2020年第二季度从7%飙升至40%。

不到一个月，美国国债市场的波动率降至接近历史最低水平。

除了波动率，美联储对利率的压制也对收益率产生了影响：美国商业抵押贷款支持证券（CMBS）和投资级（IG）企业债券收益率跌至2%，与此同时，美国30年期固定抵押贷款利率刚刚跌破3%，创下历史新低。

由于这种前所未有的利率压制，美联储让每个资产类别的多头都成为了赢家：黄金、债券、信贷、股票和房地产价格都从3月低点大幅飙升；杠杆交叉资产风险平价策略处于历史高位。

这使得最近备受美银青睐的“全天候”（All-Weather）投资组合（股票、债券、现金、黄金等比例配置）在过去90天里上涨了18%，创下历史新纪录，鉴于其7%的历史年均涨幅，这一涨幅是“惊人且不正常的”。

二季度的市场观点也发生了转变。此前因担心民主党在大选中胜出、全球化终结、美国“日本化”等因素，市场普遍看跌，现在都转为了看涨。哈特奈特提醒道，“当找不到看跌因素成为投资者看跌的理由时（市场过度乐观）”，投资者就应该抛售了。

果不其然，最近的市场走势证明了采取防御性措施是合理的：全球股市市值从89万亿美元一路下滑至62万亿美元，又回升至87万亿美元。美银警告称，在7、8月份政策刺激的高峰期，很难看到金融状况好转；风险资产可能在夏季出现下跌（比如标普500指数跌至3050水平）。

所有的好日子都有到头的时候。而随着美联储全面压制利率，这也意味着美联储正逐步往“大贬值”时代迈进。

零对冲此前曾指出，随着债券市场被美联储国有化，债券收益率不再提供任何有用的通胀（或通缩）信号，唯一剩下的还有价值的资产类别就是黄金。

哈特奈特表示，压制利率意味着投资者无法通过做空债券，来对冲11万亿美元财政刺激带来的通胀风险。因此，投资者纷纷采取了做空美元、做多黄金的对冲策略。

事实上，随着债务过剩、增长不足、货币与财政刺激达至极限成为美国经济的常态，美元贬值已在情理之中。然而，由于其他国家的货币也在贬值当中，因此下一次的市场危机将会导致美元出现更大幅度的飙升。因为全球央行将会面临着比今年3月那次使美元飙升至历史新高更大的美元轧空行情。

这就是为什么做空美元来对冲货币贬值可能在一段时间内有利可图，但最终会引起灾难性后果的原因。

这使得做多黄金成为央行唯一的对冲手段。这可能会导致金价不断飙升，突破2000美元，2500美元，甚至3000美元……这时，美联储对法定货币的控制、对不存在通胀的幻想、以及金融体系最终都会崩溃。

看看刚刚突破历史新高的黄金价格，人们所熟知的金融世界的终结或许只是时间问题。