7月摘要：

以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)和以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)均于上月出现反弹，8月截止目前则呈现先抑后扬走势；

生产者价格指数(PPI)继续飙升，但综合采购经理人指数(PMI)却进一步下跌，国内经济放缓压力渐显；

7月，上海黄金交易所(SGE)的Au(T+D)交易量和上海期货交易所(SHFE)的黄金期货交易量环比分别下降21%和11%；

7月，中国黄金ETF流入0.9吨（约合3,180万美元，2.056亿元人民币），总持有量达到69.6吨（约合41亿美元，262亿元人民币），8月其净流入趋势则进一步加强；

7月，中国上游实物黄金需求下跌；

截至7月底，中国人民银行(PBoC)黄金储备仍为1,948吨，占总储备的3.4%，自2019年9月以来一直保持不变；

6月，中国黄金进口量同比激增，且高于2019年6月水平：

7月，境内外黄金价差转正，平均为1.7美元/盎司，8月截止目前该价差仍稳定于正值区间；

随着德尔塔变种毒株在全国多地出现，对社交和出行的限制措施又变得严格起来；因此，未来几个月中国的实物黄金消费和上游需求或将面临压力。

7月，国际金价反弹。我们的短期金价表现归因模型显示，美国10年期国债实际收益率（代表实际利率）的急剧下降是金价反弹的主要驱动因素。此外，COMEX黄金期货净多仓位的升高也是原因之一。本月，上海午盘金价与LBMA早盘金价分别上涨3.9%和4%。

8月初金价虽受超预期的美国非农数据影响出现大幅下探，但随后美国其他经济数据的疲软表现，回落的美债收益率，股市和美元均对金价形成提振，8月截止目前金价呈现先抑后扬的走势。

7月，上海黄金交易所Au(T+D)交易量和上海期货交易所黄金期货的交易量分别为532吨和3,462吨，均较上月有所下降。较低的金价波动可能是导致这些保证金合约交易量低迷的原因之一，因为这通常意味着短期交易者获利的机会较少。

截至7月底，中国黄金ETF持有量总计69.6吨（约合41亿美元，262亿元人民币），月度环比增加0.9吨（约合3,180 万美元，2.056亿元人民币）。首先，7月沪深300股指暴跌8%，是2018年10月以来表现最差的月份，导致避险需求升高。其次，本地金价在6月暴跌后企稳，吸引了长期黄金投资者入市或以较低成本增持。

而8月金价先抑后扬的走势以及国内股市波动的增加则吸引了更多的黄金ETF投资者，截至8月19日，本月国内黄金ETF再度出现净流入，约4吨左右，远高于前两月的净流入水平。

7月，上海黄金交易所的黄金出库量为110.6 吨，月度环比减少22.2 吨，比2019年7月减少18.7吨。如前所述，中国进入黄金消费淡季，黄金制造商补货放缓。更糟糕的是，上述自然灾害以及德尔塔毒株的多点爆发也进一步打击了中国的上游黄金需求。

6月，中国进口了68.3吨黄金，较上年同比增加65.4吨，较2019年6月增加11.7吨。与2020年6月（正值新冠疫情席卷全球）相比，全球黄金供应链活动显著增多，这也促进了中国黄金进口的正常化。

2021 年第二季度中国黄金进口总量为246.6吨，同比增加232.3吨，仅比2019年第二季度减少40吨。正如《黄金需求趋势报告》所述，2021年第二季度中国黄金需求同比增长52%，较2019年第二季度增长4%。加之全球黄金供应链趋于稳定，中国黄金进口也快速复苏。

7月，境内外黄金价差转正，平均为1.7美元/盎司。随着短期市场情绪的影响消退，本地黄金需求重新成为了上海-伦敦金价差的主导因素。在中国实物黄金需求相当稳定的前提下，上海午盘金价重回相对LBMA早盘金价的溢价水平；但由于近期中国黄金消费面临挑战，境内外黄金价差仍远低于其年内平均水平。8月截止目前为止，境内外价差保持在正值水平。
王刚