近期，A股珠宝公司半年报披露完毕。2019年上半年，受经济下行压力的影响，珠宝行业的景气度处在低位。从国家统计局公布的数据看，2019年1-6月，金银珠宝类商品零售金额为1353.8亿元，同比增长3.5%，但据中国黄金协会的数据，2019年上半年黄金消费量为523.54吨，同比下滑3.27%。

在行业不景气之际，2019年上半年以豫园股份、老凤祥为龙头的企业表现可圈可点，但也有部分企业业绩大幅下滑、周转效率下降、渠道不畅、经营现金流转负等问题，部分企业甚至显现品牌危机的征兆。

从各公司披露的半年报也可以看出珠宝行业显著分化的迹象，龙头企业的盈利质量、渠道扩张、营运能力都在财报数字上有很好的体现，而半年报不尽如意的公司在下半年如何挽回颓势，糟糕的财报数字究竟是这些公司向下的拐点，还是行业不景气之下的阵痛？新浪财经上市公司研究院结合13家A股珠宝公司及几家港股珠宝公司的半年报数据，从成长性（营收在增速、渠道扩张存量与增量）、盈利能力（毛利率、净利率、期间费用率、净利润增速）、营运能力（存货周转率和应收账款周转率）、现金流等角度分析，挖掘最值得投资的公司。

金洲慈航业绩增速垫底

2019年上半年，老凤祥和豫园股份的营业收入最高，分别是281亿元和196亿元，其中豫园股份来自黄金饰品板块的销售收入是100.96亿元。两家公司是黄金珠宝收入过百亿的企业。营收超过50亿的公司还有金一文化，上半年的收入为57.61亿元。其他10家公司上半年的营收都没有超过30亿元。

13家A股公司中，豫园股份（黄金饰品业务）、周大生和老凤祥营收增速最快。上半年，上述三家公司的营收增速分别为15.92%、12.51%和11.3%。

从上述数据可以看出，以老凤祥和豫园股份为代表的龙头企业不仅保持着较高的收入规模，业绩增速也优于同行。

在剩余10家珠宝公司（剔除*ST金泰和*ST刚泰）中，除了潮宏基在上半年保持了8%的营收增速外，其他公司的营收都是负增长，其中东方金钰和金洲慈航的营收跌幅都超过了七成，较上年同期分别下降了77.75%和86.4%。

金洲慈航称，营业收入大幅下降是资金市场银根紧缩所致。虽然业绩大降，但公司应收账款却较上年同期增长39.28%，这引来深交所的问询函。深交所还对金洲慈航的存货、已逾期未偿还的短期借款、其他应收款期等资产情况进行了问询。

而东方金钰营收大幅下降的主要原因系是上海黄金交易所会员资格冻结、黄金交易账户冻结，银行账户被冻结，经营资金无法周转等经营环境受限的影响，销售收入大幅下降所致。

龙头公司加速扩张

与营收快速增长对应的是，龙头企业门店扩张加速。截止2019年6月末，豫园黄金珠宝连锁网点达到2417家，其中193家直营网点，2224家加盟店。门店总数较2018年末的2090家净增加了327家。

截止 2019 年 6 月末，在全国的老凤祥银楼网点总数达到 3589 家，比 2018年末净增68 家。其中老凤祥自营银楼和自营专柜 160 家、老凤祥银楼连锁专卖店 1647 家，老凤祥经销网点达到1763 家，海外银楼19家。

事实上，龙头企业在2018年就加速展店。2018年，老凤祥和豫园股份门店分别净增加347家和128家。也就是说，在行业整体承压的背景下，龙头企业在逆势扩张，行业集中度不断提升。

此外，周大生在最近两年的业绩增速和渠道扩张引人注目。2017年、2018年和2019年1-6月份，周大生分别实现营业收入38.05亿元、48.7亿元和23.9亿元，同比分别增长31.14%、27.97%和12.51%。其中，2018年的营收增速位列A股珠宝公司之首（剔除*ST刚泰）。周大生的门店数也在迅速增加，2018年全年门店数量净增加651个，2019年上半年门店净增加224家至3599家，高居13家A股珠宝公司榜首。（来源：新浪财经）